| 2007年03月30日
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迈入“私募元年”开启“私募之春”
21世纪经济报道 2007-03-30 09:08:14
私募新纪元
本报记者 周斌 深圳报道
“春天的号角已经吹响，我相信你们已经摩拳擦掌，整装待发……”
这是3月24日在深圳召开的中国首届私募基金高峰会上的一段致辞。
这段致辞应当能够代表很多参会的“私募”管理人的心情，沉寂多年，私募基金重新登上舞台，并受到热烈追捧。
对他们来说，热闹之后更深层的含义在于：私募春天已为期不远。
两种生存形态
私募基金被区分为私募股权投资基金和私募证券投资基金。
前者主要指通过私募形式对私有企业，即非上市企业进行权益性投资，在交易实施过程中附带考虑将来的退出机制，即通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利。
按照不同阶段分为创业投资(Venture Capital)、发展资本(development capital)、并购基金(buyout/buyin fund)以及PIPE(上市后私募投资，private investment in public equity)等。
至于私募证券投资基金，在中国，一般被理解为“私募”———通过不公开发行募集资金，主要投资二级市场证券的基金。
深交所报告将目前我国私募基金分为两大类：一类是有官方背景的合法私募基金，主要包括：券商集合资产管理计划、信托投资公司的信托投资计划和管理自有资金的投资公司。
另一类是没有官方背景的民间非合法私募基金。它们没有合法形式，其业务合法性不明确，常常以投资顾问公司和投资管理公司等名义，以委托理财方式为其他投资者提供集合理财服务。
与私募股权基金相比，私募证券基金因运作方式隐秘，不为公众所熟悉，因而更加具有神秘感。首次召开的中国私募基金峰会，无疑是其第一次集体亮相。
此前，很少有人将私募股权基金与私募证券基金联想起来，此次峰会将两种形态的资本撮合到一起。“这是一种新形态的组合方式。”深圳市创新投资集团董事长靳海涛评价。
繁荣在路上
如果说公募基金因门槛较低、申购方便而逐步成为“平民理财俱乐部”，那么，私募基金无疑是“富人俱乐部”。无论是私募股权还是私募证券，其投资人进入门槛都较高。
今年3月开始实施的《信托公司管理办法》、《信托公司集合资金信托计划管理办法》等规章规定，个人投资者参与集合资金信托计划的最低投资门槛，将从原先的5万元跃升至100万元。以信托形态出现的私募证券基金，注定要成为富人俱乐部。
与私募证券基金相比，私募股权基金门槛更高。
尽管进入门槛提高，但无论是从社会财富积累还是制度环境看，私募基金都将迎来繁荣期。
从财富积累层面看，中国中产阶级群体正迅速扩大，凯捷咨询2006年发布的报告显示，中国拥有资产达100万美元以上的人群已达32万，而且这个群体正在不断扩大。
新兴中产阶级以及富裕阶层将有更多的投资需求，仅依靠公募基金、银行理财产品等大众化理财服务，很难满足他们的特定需求，风险和收益都相对较高的私募基金自然成为理想的理财途径。
从制度层面看，在国家鼓励自主创新的科技战略下，更多企业需要私募股权资本介入，以推动其迅速成长，而即将开设的创业板，客观上要求有更多私募股权基金参与培育创新型企业，为创业板输送上市资源。这给私募股权基金提供了很好的发展环境。
私募证券基金的制度环境逐步成熟，则有多方面原因：首先，信托形态的证券投资集合资金信托计划的出现，为私募提供了“阳光化”合法路径，其次，QFII等机构将其投资额度出售给私募机构，也提供了新的“阳光化”路径。
当然，私募证券基金的发展，客观上有利于改善目前中国资本市场投资主体过于单一的问题，私募证券基金能够对公募群体非理性行为进行及时纠错，这将促进股市平稳发展，同时，股指期货即将推出，也需要熟悉对冲运作的私募基金参与。
综合各方因素，私募基金“迈入元年”并非轻率臆断，而是可期待的未来。
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